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金陵饭店:非业务性因素致净利润高增长,国企改革仍为主要看点

发布时间:2016-10-31    研究机构:中银国际证券

16年前三季度,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长12.73%,实现归母净利润3,570.38万元,同比增长55.15%,实现扣非后净利润1,571.48万元,同比增长66.19%,实现每股收益0.119元/股,同比增长54.55%。

16年单三季度,公司实现营业收入2.13亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润1,857.68万元,同比增长188.15%,实现每股收益0.062元/股,同比增长195.24%。

支撑评级的要点。

坏账准备转回+集合资管产品公允价值提升+政府补贴增加,净利润高增长。16年前三季度,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长12.73%,实现归母净利润3,570.38万元,同比增长55.15%。归母净利润增速远高于营业收入增速主要原因:(1)“营改增”致营业税金及附加同比减少44.64%;(2)子公司南京世界贸易中心有限责任公司收回应收款,计提坏账准备减少致资产减值损失同比减少476.31%;(3)集合资产管理产品按照期末市场价格计算收益增加致公允价值变动收益同比增长603.82%:(4)公司本期子公司南京金陵旅游发展有限公司收到的政府补助增加,营业外收入本期增加46.63%。

公司盈利能力略有下滑,期间费用率总体控制良好。16年前三季度,公司毛利率62.27%,同比降低2.24个百分点,净利率5.90%,同比提高1.61个百分点;期间费用率整体控制良好,销售费用率22.21%(+0.19个百分点),管理费用率29.37%(-3.51个百分点),财务费用率3.55%(-0.91个百分点)。

评级面临的主要风险。

旅游业系统性风险,酒店RevPAR增速不达预期。

估值。

部分非业务性因素(坏账准备转回、集合资管产品公允价值提升、政府补贴增加)致前三季度公司净利润高增长。公司后续看点仍然是江苏省国企改革以及外延式扩张。上调2016-2018年盈利预测至0.23元、0.26元、0.30元,目前股价对应16-18年估值59、52、45倍,公司目前市值41亿,维持买入评级。

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